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“无脑打新”时代结束了

发布日期:2021-11-15 19:35    点击次数:136

中国基金报记者 李树超

随着近期新股上市接连破发,公募等机构投资者打新的热情也有所降温,为降低新股破发对基金投资的影响,各家公募的打新策略也在快速调整。

多位公募投资人士表示,往后打新的破发风险仍然存在,“无脑打新”的时代结束了。未来新股申购要围绕对公司价值的深入研究、合理估值分析,以及市场博弈情况,按照普通股票投资的思路精挑细选,才能获取更好的投资回报。

新股接连破发

机构参与打新热情有所降温

Wind数据显示,截至11月13日,四季度以来新上市公司中已有10家公司上市首日破发。其中,成大生物首日跌幅27.27%,新锐股份、戎美股份、中科微至、华兰股份等多只新股上市首日跌幅超10%,公募基金、社保基金作为新股网下投资者中的A类投资者,参与新股申购的投资热情也出现急剧分化。

数据显示,以网下发行日起算,今年四季度以来参与40只上市新股网下配售的投资者中,A类法人投资者参与数量平均为4315户,参与数量最少的灿勤科技仅为1584户,最多的拓新药业户数为8784户,是前者的5.55倍。

针对近期新股破发数量较多的现象,多位基金投资者认为,打新规则的变更、新股估值的高企,以及机构追求打新中签率而高价申报,都导致新股接连破发的影响因素。

在德邦基金投资经理孙博巍看来,今年9月之后,交易所指导修改机构报价的剔除规则,剔除拟申购总量由原来的“剔除最高部分的比例不低于10%”改为“最高部分的比例不超过3%”,致使打新机构为入围竞相抬高报价,引发了10月的新股“破发潮”。

“打新降温是必然的,最近新股弃购比例提高,也说明了这点。”孙博巍说,公司的打新策略已做了调整和应对,后续将更多关注破发风险和流程的管控。

沪上一位公募基金经理也表示,新规则减少了网下询价机构对高价剔除的忧虑,报价相对乐观,导致一段时间内的新股发行定价偏高,从而出现新股破发现象。

据悉,今年9月份证监会发布了《关于修改首次公开发行证券发行与承销特别规定>的决定》,沪深交易所同步发布了相关业务规则,其中变化之一是完善高价剔除机制,将高价剔除比例从不低于10%调整为不超过3%。

此外,北京一位绩优基金经理补充,除了新规影响外,近期破发的新股多数存在公司发行市盈率高于行业PE的现象,针对估值偏贵且市场不够熟悉、信心不够的新股来说,更容易产生破发。

华商新兴活力灵活配置混合基金经理高兵也认为,破发大概率是定价方面出了问题,可能是机构对于部分新股研究不够充分,片面追求中签率,而选择了比较高的价格。相信后续报价机构会更加基于新股的基本面去给公司更合理的估值。

“这是中国注册制改革发展的必然,长远来看不是坏事。”孙博巍认为,一方面,破发有助于资管机构理性参与新股,不再无脑打新,投机者也会大量退出市场;另一方面,破发会促进机构对新股报价的重视,投入更多研究资源。公募基金作为投研能力较强的机构,应该能更好地适应这种变化。

“无脑打新”时代结束了

未来更注重公司价值的深入研究

作为A类法人投资者,公募基金全民打新的现象比较显著。近期破发增多,行业打新的热情有所降温,多家公募也将优化打新策略,完善公司的打新标准。

数据显示,截至11月13日,今年以来共有4777只公募基金参与新股申购,累计获配金额高达563.03亿元。部分规模在1.2亿元-2亿元最优规模的基金,如新华中证环保产业、申万菱信竞争优势、东吴新经济等产品,打新收益的贡献度较高,今年的投资回报也可圈可点。

高兵表示,打新肯定会有所降温,但我们不以中签率为首要目标,而是以合理的估值水平去报价作为首要任务。我们会参照同类公司,给予想参与的新股我们认为合理的估值水平。

孙博巍也说,入围率不再是最核心的工作目标,毕竟在新的机制下,想入围只需适当提高报价,剔除的概率会大大降低。我们会更关注新股的定价区间上限,以及决策流程,这也符合监管导向,我们还配备了一个小组来协同完成研究报价。

上述沪上公募基金经理和北京绩优基金经理都表示,破发会对部分投资人的参与热情有所影响,但专业投资机构还是会积极参与新股网下询价。不过,未来公募的打新工作将主要围绕公司价值的深入研究展开,按照投资普通股票的思路精挑细选,同时也持续关注新股网下询价过程中各方参与者的博弈情况。

多位投资人士还认为,未来打新的破发风险仍然存在,投资者应该降低收益预期。

在高兵看来,新股破发的现象不会是常态,破发现象较多之后,机构的报价一定会趋于理性。

上述沪上公募基金经理也表示,新股频繁破发的现象不会延续,当新股定价的各方参与者适应新规则后,会根据市场变化逐步调整,最终达到一个能够照顾到各方利益的动态均衡结果。不过,市场不会回到“无脑打新”和赚钱的状态,而是走向客观分析公司价值,理性投资的道路上。

而孙博巍认为,如果目前的剔除机制不做大的变动,破发的现象可能还会延续的,只是不会像10月份那么频繁。从11月上市的新股表现来看,情况已经有所稳定。

“未来我们要降低打新的收益预期,不能拿它作为一个主要的赚钱策略,‘无脑打新’的时代也过去了。”孙博巍称。

表1:今年参与打新收益贡献度较高的部分公募基金一览

(数据来源:wind 截止日:11月13日)

编辑:乔伊



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