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海澜之家如何“消化”92亿存货?此前债券遭股东大额减持!

发布日期:2021-11-16 02:09    点击次数:74

上市公司海澜之家(600398)对于大多数人而言并不陌生,毕竟有着男人的衣柜之称,事实上,经过多年的发展,海澜之家不再仅仅局限于男装品牌,而是将品类扩展至女装、童装、职业装及生活家居等品牌。

从前三季度数据来看,海澜之家实现营收、净利润同比增长,不过,从单季度来看,其增长速度总体呈现下滑态势。另外,海澜之家的存货价值高企,超过92亿元,如何消化是一大难题。

重营销、轻研发

今年前三季度,海澜之家实现的营业收入、净利润分别为141.56亿元、20.48亿元,同比分别增长20.19%、58.70%。对比2020年营收、净利双下滑的情况,海澜之家的变化显然是持续向好的。

然而在二级市场上,海澜之家的表现则较为一般,波动较大。股价从去年末的最低点5.7元/股,上涨至最高点8.19元/股,随后开始周而复始的下跌、回调,但都不超过8.19元/股。

截至11月12日,海澜之家的收盘价为6.51元/股,总市值为281亿元,动态市盈率为10.30。对比七匹狼35.75、九牧王(601566.SH)108.16的市盈率来看,海澜之家较低的市盈率与其在服装业龙头的地位似乎不太匹配。

为什么海澜之家不被投资者待见呢?

业绩方面,海澜之家前三季度各季度实现的营业收入分别为54.94亿元,46.4亿元、40.22亿元,同比分别增长42.77%、9.07%、9.39%;同期的净利润分别为8.42亿元、8.08亿元、3.97亿元,同比分别增长185.33%、23.87%、15.89%。总体来看,不管是营收,还是净利润,单季度的同比增长率是呈现下滑态势的。

环比来看,第二季度、第三季度,海澜之家的营业收入、净利润的环比增长率下降较快,其中营业收入降幅分别为15.54%、13.32%,而净利润的降幅分别为4.04%、50.87%。从股价走势来看,自9月14日之后,海澜之家的股价下降较快。

从成本端来看,海澜之家前三季度的销售费用为22.23亿元,同比增长31.51%,管理费用为8.0亿元,同比下降9.38%。

根据中报,海澜之家销售费用主要包括广告宣传费、职工薪酬、租赁及物管费(含使用权资产折旧)、网店相关服务费,其中广告宣传费为3.42亿元,同比去年同期的1.53亿元增加了1.89亿元,增长率为123.26%。以此来看,海澜之家前三季度花在广告费用的金额不会太低,具体数额只有等到年报才可揭晓。

前三季度,海澜之家的研发费用为0.68亿元,同比增长84.42%,主要是职工薪酬支出,占营业收入的比例仅仅为0.48%。对比来看,森马服饰、太平鸟的研发费用分别为2.11亿元、1.09亿元,研发费用率分比为2.11%、1.47%。

作为行业的龙头,海澜之家的研发费用远远低于同行,如何在激烈的竞争中维持自身的地位呢?如何根据市场需求及时生产出“爆款产品”呢?

短平快解读查询相关信息发现,2019年5月,海澜之家旗下快时尚品牌曾涉嫌抄袭ROARINGWILD,将后者2018春夏系列改成2019系列新款进行发售。

如此行径,实属不该。重营销、轻研发的模式,是行业的特性,但海澜之家作为行业龙头,研发费用低于同行,有点说不过去。此外,紧跟市场潮流,推出相应的款式是服装企业得以长期发展基石,而这一切均离不开持续支出的研发费用。

存货近93亿元

近三年来,海澜之家的应收账款、存货高企。财报显示,海澜之家2018年至2020年的应收账款分别为6.85亿元、7.73亿元、9.72亿元,同比分别增长15.17%、12.88%、25.74%,累计涨幅约42%。

同时期的存货分别为94.74亿元、90.44亿元、74.16亿元,总体呈现下滑态势,不过存货仍旧高企。

今年前三季度,海澜之家的应收账款、存货分别为8.78亿元、92.52亿元,同比分别增长19.70%、7.10%。

中报显示,海澜之家的应收账款主要集中在1年以内,属于可控范畴,不过,不容忽视的是,高企的应收账款随之而来的坏账问题,其上半年的坏账准备为0.51亿元,与同期支出的研发费用金额相当。

中报中,海澜之家的存货主要由库存商品、委托代销商品占据大头,账面价值金额分别为36.96亿元、30.1亿元,合计逾67亿元,占比分别为51.32%、41.79%,合计逾93%。上述库存商品的存货跌价准备分别为8.56亿元、0.19亿元,合计8.75亿元。

服装行业是一个季节性十分突出的行业,当季的衣服没能及时卖出,面临的下场将是“打骨折”折扣,而且还不一定有消费者买单。

海澜之家合计逾67亿元的商品库存,如何消化是一大难题。

此外,今年前三季度,海澜之家的资产减值损失金额为4.47亿元。此前在中报中,其资产减值损失为2.6亿元,主要是存货跌价准备计提减少所致。2021年因存货跌价准备的损失具体是多少,只有等待年报披露。

海澜集团减持债券

前三季度,海澜之家的货币资金为108.74亿元,同比增长37.87%,经营活动产生的现金流净额为21.81亿元,同比增长7.51%。根据中报,其货币中主要以银行存款为主,受限制的货币资金为19.04亿元,主要以定期存款为主,金额为16.9亿元。

从这些数据来看,海澜之家手握大量现金流,并不缺钱。

不过,海澜之家却在2018年7月13日公开发行了3000万张可转换公司债券,面值为100元/张,募集30亿元资金,期限为6年,而海澜之家控股股东海澜集团认购了 1,177,903,000 元(11,779,030 张),占发行总量的 39.26%。

三年之后,海澜集团开始减持债券。

5月11日,海澜集团减持3,000,000张债券;三天后,即5月14日,海澜集团又减持了3,000,000张债券。经过两次减持,海澜集团持有的债券从11,779,030 张减少至5,779,030张,持有债券的比例也从39.26%下降至19.26%。

海澜集团上述减持时间,海澜转债当时收盘时的价格分别为108.22元/张、109.89元/张,以此计算,海澜集团减持套现的金额合计约6.54亿元,盈余5400万元。

不过,海澜集团为什么需要减持呢?

截至9月30日,海澜集团持有海澜股份1,765,971,703股,持股比例为40.88%,其中有850,000,000股处于质押状态,占海澜集团持股比例的48.13%。另外,根据公告,海澜集团在今年1月4日解质股份1.5亿股,然后又重新质押1亿股,质押用途为自身经营。

据短平快解读了解,海澜集团产业包括服饰零售(即海澜之家)、文体旅游、商业管理、智慧能源、金融投资等,这些板块的经营情况具体如何呢?

企查查信息显示,海澜集团持股100%的公司江阴蓝海投资有限公司投资了苏州赛富科技有限公司,持股比例11.79%,但该公司早在2018年就被列为失信被执行人、被限制高消费。目前已被吊销营业执照。

海澜集团持股64.16%上海瀚银信息技术有限公司在今年8月26日,因违反商户管理规定;违反清算管理规定;未按照规定履行客户身份识别义务;与身份不明的客户进行交易等事由,被中国人民银行上海分行责令限期改正,处以人民币1406万元罚款。

“踩雷”的背后,加强对外投资的风控管理显得尤为重要。

后续,短平快解读将持续关注海澜股份及海澜集团的发展情况。

(若文中数据有误,请及时联系修正)



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